企业可以利用场外期权降低采购成本,钢企与上下游企业、风险管理子公司等金融机构开展基差贸易

来源:未知作者:产品展示 日期:2020/02/04 18:33 浏览:

摘要:目前,我国已是世界最大的聚丙烯生产国与消费国。市场供需方面,由于国内聚丙烯需求旺盛,我国自产聚丙烯多用于国内消费,出口少,进口量持续增长。   聚丙烯(PP)属于热塑性树脂,是五大通用合成树脂之一,在汽车工业、家用电器、电子、包装及建材家居等方面应用广泛。目前,我国已是世界最大的聚丙烯生产国与消费国。市场供需方面,由于国内聚丙烯需求旺盛,我国自产聚丙烯多用于国内消费,出口少,进口量持续增长。聚丙烯产业整体呈现以中石化、中石油为主,中海油、民营企业、合资企业及煤化工企业为辅的竞争格局,定价议价能力较强;而下游则非常分散,价格影响力较弱。  “对于产业链下游企业而言,主要面临原料价格上涨的风险。”海通期货期权部负责人王洋向期货日报记者表示,产业链下游企业规模普遍较小,不具备配备专业的衍生品交易部门进行风险管理的条件,企业只能随行就市购买原料,无法保证稳定的利润空间。在此市场格局下,场外期权为议价权较弱的塑料下游企业解决了人才掣肘,提供了规避原料价格上涨风险的创新思路及有效抓手。  为中小企业量身打造场外期权策略  据了解,我国聚丙烯生产企业主要分布在华东、华南、东北和西北等地区,消费主要集中在华东、华南和华北,进口聚丙烯主要流入华东和华南。广东是聚丙烯集中流入的地区。  成立于1984年的广东中兴塑料纸类印刷有限公司(下称中兴塑料)年产塑料制品约3500吨,在行业中排名前列,属于龙头企业。中兴塑料常年采购聚丙烯用于生产包装袋,基本库存量可维持一个月用量,原料成本约占总成本的78%,因此聚丙烯原料上涨对企业利润影响较大。  长期以来,该企业饱受原料价格波动的困扰,无法专注于生产经营。借助大商所场外期权试点的机会,海通期货经过多次调研沟通,根据企业的经营特点与实际需求,为其量身定制了场外期权操作策略。  经测算,聚丙烯期货主力合约价格与现货价格相关系数可达0.96,能够有效反映企业现货采购价格走势,因此这次试点选择以聚丙烯期货主力合约作为期权标的。  在现货端,中兴塑料月度均匀采购。在试点项目初始阶段,企业认为聚丙烯期货价格已经盘整一段时间,但未来趋势不好掌握,有可能持续盘整,也有可能出现较大的涨幅。为了更加贴近企业的风险管理需求,同时从节约成本的角度考虑,海通期货为其设计了基于亚式期权的操作方案。亚式期权是在到期日确定期权收益时,不采用标的资产当时的市场价格,而是采用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值。相较于标准期权,亚式期权能降低极端价格波动带来的不利影响。鉴于企业的日常经营需要持续购买原料及出售产品,期货公司在亚式期权的基础上设计了多周期、多行权价,最终确定了连续行权价格亚式看涨期权的操作策略。  产品定价方面,期货公司通过对历史波动率的计算、隐含波动率的预测与调整、各定价参数的选取等方式,综合考虑了整个周期内各个合约的风险情况,并根据选取的隐含波动率水平,最终将场外期权的权利金定为每吨53元,费率水平约为0.61%.该价格相对于聚丙烯产品价格较为低廉,得到了企业的认可。最终结算后,中兴塑料作为期权买方获得总计71085元的权利金赔付。通过测算,在使用场外期权进行套保后,聚丙烯的原料价格维持在8000元每吨的水平,有效规避了原料价格持续上涨带来的风险,取得了较好的保值效果。  “中兴塑料作为行业下游企业,议价能力弱,利用场外期权产品起到了节约人员资金的作用,达到了规避原料价格上涨风险的效果。同时,采用的是多执行价格亚式期权,费率水平低,赔付概率高,获得了非常好的试点效果。”王洋说道。  场外期权业务为塑料产业发展保驾护航  据王洋介绍,通过此次聚丙烯场外期权业务试点,海通期货为中兴塑料等塑料加工企业提供采购原料聚丙烯价格保险。该场外期权特别之处是通过多执行价格的设计,能在提高赔付概率的同时,降低企业购买期权的费用,有利于企业持续利用场外期权进行套期保值。  据记者了解,由于国内塑料行业发展参差不齐,不同类型的企业在经营过程中面临不同的价格风险,然而最终都会或多或少地影响到企业的经营利润,如何有效地进行价格风险管理成为很多企业的关注点。  中兴塑料常务副总经理林勇表示,在聚丙烯原材料价格上涨时,即使采购成本增加,企业也能借助聚丙烯场外期权策略,使成本增加的部分获得赔付,规避了价格上涨的潜在风险,保持了原料价格的稳定。而当聚丙烯原材料下跌时,企业能以低价采购原料,降低成本,损失的权利金在企业可接受的范围内。企业利用场外期权可以降低原料成本变化带来的不利影响,进而能够稳定收益,在变幻莫测的市场环境下,企业可以更加专注于提升技术实力和自身竞争力。  “国内企业尤其是中小型企业,对于利用金融服务管理价格风险还有欠缺。在此环境下,针对实体企业开展风险管理知识宣传与培训,对期货公司而言,不仅是业务要求,更是社会责任。另外,还需要大力发展塑料场外期权市场,为产业企业提供有效的风险管理工具。”王洋表示,通过试点可以看出,企业可以利用场外期权降低采购成本,在稳定生产成本的基础上,提升利润空间。  在项目实施过程中,参与企业与期货公司均认为,应大力推广场外期权这一有效的风险管理工具。只有产业链企业对其加以普遍应用,才能稳定采购成本,将价格波动的风险向产业链外部转移,进而实现产业链的整体发展与共赢。 (来自:中国塑料机械网)

据记者了解,无论是银河期货的项目还是鲁证期货、申银万国的场外期权项目,项目运行中都为产业提供了有效的风险规避方案和渠道,为企业实现稳健经营提供了有效的金融风险管理工具。基于此,市场人士认为,大商所铁矿石场外期权项目具有巨大的发展空间。

【机械网】讯  “矿山与钢厂直接进行铁矿石贸易,报价方式可以是大商所铁矿石期货价格加一个双方商定的基差。铁矿石价格的波动通过期货盘面对冲,而基差的波动则相对较小,大大降低了企业的风险。”嘉吉投资金属事业部大中华区战略客户总监王强说。  目前,基差点价的模式已经在钢厂之中广泛铺开。业内人士表示,基差贸易能够满足贸易双方灵活多变的谈判需求,使企业进一步将风险管理与生产经营相结合,使企业不直接参与期货也可利用期货价格,为企业利用衍生品市场拓展经营模式、进行风险管理提供了新路径。  定价模式生变  作为一种以期货价格为基准的贸易方式,基差贸易将上下游企业原本交易的固定价格分解为期货价格加基差价格。企业可结合自身需求,择优成为基差制定方或点价方,并根据市场灵活选择点价期与交货期,通过场内期货操作将现货市场价格风险转移到期货市场,而个性化诉求则通过基差贸易得到很好体现。  王强表示,大宗商品定价与贸易方式大多经历了从现货一口定价向基差贸易定价的演变。定价方式演变的关键,就是存在具有足够公信力及能够真实反映市场供需关系的期货基准价格。他指出,大商所铁矿石、焦煤、焦炭等黑色商品期货价格,得到了国内外产业客户的广泛认可与使用,已经具备了成为国内外贸易定价基准的基础。  为在钢铁产业推广基差贸易,大商所2017年首次在黑色系品种开展基差贸易试点,支持期货公司风险管理子公司等金融机构为实体企业提供相关的针对性服务。一年来,基差贸易试点项目既得到了钢厂、贸易商等实体企业的积极关注和参与,也得到了金融机构的支持和推广,风险管理子公司不断尝试业务创新,研究制定了个性化的基差贸易方案,更加贴近实体企业的生产经营需求,将风险管理的功能融入到日常贸易中来。  永安资本副董事长李金禄表示,基差报价表与普通现货交易报价表相比,除了标明企业所需铁矿石的品位、交割地点等基础信息外,还给出了远期价格的基差报价。与传统报价不同,基差报价只给出一个确定的基差价格,作为基准价的期货价格由某一方企业于合同规定的点价期内在期货盘面点选。  李金禄介绍说,2017年5月底,某钢厂想锁定8月底原材料铁矿石的采购价格。此时钢厂可直接购买一批铁矿石现货囤货,也可以在期货市场做多保值,还可以利用基差贸易锁定原料成本。最终,钢厂与永安资本签订了基差贸易合同。5月31日,永安资本与该钢厂确定了-11元/吨的基差来交货,8月底在日照港交pb粉。钢厂于6月12日在铁矿石1709合约上以431元/吨点价,确定远期交货价为420元/吨。当天现货价格430元/吨,钢厂相当于节省了10元/吨的采购成本。  相比于直接在现货市场采购,基差贸易提供了更灵活的定价方式,并减少了资金占用。同时,基差贸易方式下企业签订的是现货购销合同,提前明确购销货物的时间、地点和品质,结合经营情况主动点选期货价格作为原料购买的基准价格,在转移风险的同时让钢企更易于理解和接受,促进交易达成。  “除了通过基差贸易锁定原料成本,众多风险管理子公司也同期开展下游成材代销的基差贸易业务,为钢厂提供供销一体的利润保值服务。”李金禄介绍。  对于这种与实际生产经营联系更为紧密的基差贸易方式,钢企与上下游企业、风险管理子公司等金融机构开展基差贸易,既可以对冲价格风险,还解决了采购、销售、物流、仓储、品质升贴水等实际经营问题。  李金禄表示,基差贸易将风险管理融入到企业日常经营的供销环节,除了要求风险管理子公司有金融专业能力之外,同时还要具备现货的能力与渠道。这要求子公司要期现货两条腿走路,其发展机遇与挑战并存。在此背景下,大商所开展基差贸易试点项目,对参与试点的企业提供支持,对参与企业提高业务水平、积累经验是非常有帮助的,其公司去年也成功参与了试点项目。  场外衍生品锦上添花  如果说基差贸易是将风险管理与企业生产经营更紧密的相结合,从而实现期现一体化的经营目标,那么场外衍生品将为企业提供更加个性化的金融定制服务。  上海高级金融学院教授汪滔介绍,场外金融衍生品主要是通过场外期权来实现。“场外期权看似难以理解,企业可将其视为针对性的‘保险服务’,为对冲风险向期货公司风险管理子公司等金融机构购买相应的保险。”他指出。  “钢厂担心原料价格上涨,可考虑买入铁矿、焦炭等原料的看涨期权;担心钢材价格下降,可买入钢材的看跌期权。买入期权后,如果原料价格上涨,或者成材价格下跌,企业都会得到相应赔付。”汪滔表示,相较于直接参与套保,场外期权省却了企业组建团队操盘、盯盘、平仓等专业操作问题,对钢企更细化的需求提供针对性的“保险”服务。  金融机构之所以能为实体企业提供这种价格保护服务,其背后是依托流动性充分、市场结构合理的场内市场进行对冲。汪滔表示,风险管理子公司等金融机构实际上是将场内标准化合约加工成企业需要的个性化解决方案。  为推动场外期权更好、更广泛的服务实体企业,大商所自2014年起开展场外期权试点项目。2017年,大商所支持开展工业品场外期权试点项目15个,为鞍钢、华菱、旭阳等行业龙头企业提供风险管理服务。在交易所的大力支持下,场外期权服务规模迅速攀升,场外期权的种类、服务质量以及创新性也得到了极大的发展。含权贸易、领子期权、障碍期权等多种交易方式涌现,场外期权已成为企业运用期货市场的又一创新手段。  其中,含权贸易是避免企业对复杂的场外期权条款感到陌生,将场外期权以贸易条款的方式体现。李金禄介绍,目前风险管理子公司开展的基差贸易报价表中可以添加一条价格保护条款,钢企只要在原有价格的基础上做一个小幅让渡,就可以对将来价格大幅波动的风险进行规避。在某实例中,风险管理子公司在帮助钢厂进行远期采购时,钢厂如果愿意多支付4元/吨点价铁矿石,那么交货时如果现货价格低于锁定价格可以获得最多20元/吨的赔付。  对于上述以一定权利金换来规避价格大幅波动的权益,汪滔表示,其本质是通过领子期权获得风险规避与权利金费用的优化。钢厂在基差贸易完成点价后,虽然货权还没有发生转移,但钢厂相当于建立了远期虚拟库存,为防止库存原料价格下跌,钢厂买入看跌期权保值,同时再卖出一个高位的虚值看涨期权获得部分收益,通过一买一卖、构建领子期权的方式完成了库存优化管理。  对于这种领子期权的优化方式,钢企还可以运用到实物库存管理中。“但需要注意,在对库存卖出看涨期权时,应部分或者等量的做备兑卖出,而不能超量卖出,否则也会有风险。”汪滔表示。  随着企业参与期货不断深入,风险管理能力不断提高,普通的风险管理服务已经不能满足部分企业的多样化需求。“钢厂客户自身对价格行情有较强的把握能力,针对这种情况,风险管理子公司为钢企提供了障碍式期权的个性化定制,按照钢铁企业研判,商品价格大概率将在一定区间内震荡运行,只有当价格触及了约定的上限或者下限时期权才会生效。”华西期货风险管理子公司总经理慈焕玉对记者表示。  服务钢企转型发展  中国钢铁工业协会副会长迟京东表示,中国钢铁产量将进入高峰平台期,企业下一步发展将围绕利润优化、产业链集中度进一步提高等目标进行。钢铁产业需加快转型升级,推动建设创新型、国际化、绿色低碳和可持续发展的钢铁产业。而在此过程中,运用好金融工具管理风险显得尤为重要。  期货市场有着套期保值与价格发现的两个重要职能,而基差贸易将期货价格引入到全产业链的定价中来,不仅使得定价更加公平有效,也将进一步促进利润在全产业链内透明合理的分配,促进产业链更健康、理性发展。  中垦国邦公司运营部副总经理刘悦书分享了大豆商品基差贸易的发展情况。据其介绍,目前大豆商品从上游农民到各级贸易商、再到下游压榨企业,都是采取基差贸易;一旦产业链利润不合理,产业链企业及机构参与者及时在盘面介入,使利润回到合理水平,而这种期现结合的操作方式也使得压榨产能从之前的过剩逐渐向理性、高质量的方向发展,对于钢铁产业链企业也存在同样的反馈机制。  王强还指出,稳定钢材销售利润是钢企资本管理的重要方式。通过场外金融衍生品合约进行定制化的利润管理,在对冲市场风险的同时助力企业进行环保升级、优质产能置换、债务管理、市值管理等,进而实现良性、稳健发展。【打印】 【关闭】

银河期货携手兖矿集团利用铁矿石场外期权

刘建民介绍,2016年10月11日,晋泰钢铁与鲁证期货签署合作协议。鲁证期货为晋泰钢铁提供创新的场外期权进行风险管理,协助企业与银行进行可持续融资合作。

“场外期权业务在助力国企脱困方面具有非常积极的作用。”庞大为介绍,对于多数国有企业,直接参与期货交易存在不同程度的障碍,例如政策限制、管理层压力、资金压力、风险不确定等。所以国有企业参与套期保值具有多重阻力以及障碍。期权的买方具有风险有限、收益无限的特点,并且结合现货及期货操作,可以实现多种多样的套期保值策略,满足企业复杂的套期保值需求。同时规避掉国企所担心的制度以及风险等方面的难题。同时,期权产品与期货相比,从单一的方向研判,转变为带有成本控制的方向(区间)判断。通过期权,将可能产生期货端线性亏损的套期保值,转换为有固定交易成本,或最大亏损的期权产品,满足成熟企业对于精确套期保值的追求。通过场外期权,国有企业参与套期保值成为可能,为下一步使国有企业参与套期保值、期货公司更好的服务实体企业,做好基础性铺垫。

兖矿集团是以煤炭、煤化工等为主业的省属国有独资企业。在过去几年煤焦矿价格大幅下跌过程中,企业运营困难重重,生产经营面临困局。而青岛世纪瑞丰集团有限公司成立于2003年,是一家以铁矿石进口贸易为核心业务的多元化企业集团。世纪瑞丰是首批参与铁矿石期货的贸易商,2014年进口铁矿石1600万吨。双方于2015年底成立合资公司,共同面临市场困局。

据记者了解,此项产品设计思路主要是利用期权帮助企业锁定原材料价格上涨风险。国丰钢铁作为生产企业,对于铁矿石、焦炭、焦煤等原材料,钢厂在现货端是希望价格下跌的。如果原材料价格出现上涨,钢厂利润将会受到压缩。因此推荐钢厂买入一个看涨期权。另外由于铁矿石的波动率较高,权利金较贵,推荐企业买入一个价差看涨期权。

国丰钢铁实现稳健经营铁矿石场外期权助力产业供给侧改革

2017年3月24日,企业制定5万吨场外期权交易计划。企业于3月24日上午,买入10000吨熊市价差,行权区间为560—585元/吨,支付权利金13.64万元。原计划随着上涨逐步建立熊市价差持仓,但盘中价格跌破580元/吨,则按交易策略,剩余4万吨熊市价差一笔买入,行权区间555—580元/吨,期限1个月,支付权利金54.84万元。当时市场铁矿石价格创出新高后开始回落,在放量跌破600元/吨整数关口后,价格连续两日反弹,未重新站上600元/吨。4月12日,企业认为矿石价格短期跌幅过大,或有小幅反弹,所以在当日使用看跌期权,构建了看涨策略,对原有4万吨熊市价差持仓中的1.5万吨进行对锁,锁定当前收益。4月24日,产品到期行权,企业获得赔付117.95万元。

袁万勇最后介绍,试点项目的推进中遇到了一些问题,企业对于衍生品的接受程度偏低、企业对于期货公司风险管理子公司的认可度低以及企业认为场外期权的价格偏高等都成为项目实施过程中的难点。所以增加场内期货市场流动性、增加活跃的合约数量以及尽快推出场内期权、提供场外衍生品中央清算等都可以提升期货公司在服务产业企业利用场外期权时的能力和效果。

同时,场外市场的建立,为产业企业提供多样化风险管理策略等方面具有开创性意义,有利于完善商品和金融市场体系,促进企业经营管理。通过场外市场的个性化定制产品与期货市场的标准化产品,可以让产业企业的多样化需求得到更好的满足。期权作为风险管理的新工具,具有权责分离、方便灵活、非线性收益等特点,为市场参与者提供了更多管理风险的交易选择,可以更好地满足实体企业风险管理的需求。对于风险管理公司而言,期权这一新工具的出现,有利于公司丰富交易和服务策略,有效结合期货、期权、现货各方面的渠道资源,利用场内、场外两个市场,进一步提升公司风险管理水平和服务产业企业的能力,有力促进公司创新业务开展,打开公司发展新局面。

2016年12月15日至2017年2月13日,鲁证期货通过与企业沟通,设计了2万吨铁矿石1705合约执行价格514元/吨和714元/吨的看跌领子组合(企业买看跌期权,卖看涨期权),组合权利金为1.53元/吨。当时银行对于矿贸行业贷款把控严格,铁矿石贸易信用证保证金比例大幅提高。晋泰钢铁通过传统质押方式利用4万吨铁矿石融资难度增加,贷款额度较低,有迫切融资需求。银行方面担心矿价暴跌,企业抵押给银行的铁矿石价值迅速缩水,需要科学金融工具对冲价格及信用风险。在此情况下,晋泰钢铁、鲁证期货和莱商银行签署单一场外看跌期权的三方协议,保护价位设定为质押铁矿石货值的85%(514元/吨)。同时莱商银行与晋泰钢铁签署为其提供货值80%的贷款合同。晋泰钢铁未违约的情况下,享有期权受益权,违约情况下,莱商银行享有受益权,以此保证企业获得较高的融资比例。同时,为降低融资担保成本,鲁证与晋泰签署另一腿看涨期权卖出合同,执行价位714元/吨为企业选择的铁矿石上方较难突破的压力位。最终组合权利金缩小至1.53元/吨。